汽车服务 华泰 | 汽车：10月批发零卖同环比上升，11月扣头略降

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（开始：华泰证券盘考所）

10月批零同环比上升，新动力渗入率翻新高，自主品牌销量占比达65.7%

10月零卖/批发/出口诀别为228.0/275.5/46.5万辆，同比诀别+8.75%/ +10.73%/+10.67%，环比诀别+7.29%/+9.10%/+1.80%，体现阛阓高景气度；其中新动力车销量达143.1万辆，渗入率达51.95%，渗入率与销量均创比年来新高。分车系看，自主品牌21年以来市占率执续提高，24年10月自主品牌占比达65.7%，同环比+9.8/+2.3pct，创历史新高。分价钱带看，补贴策略加码对中廉价钱带车型的刺激效率略有减轻，10月中高价钱带车型占比环比9月有所回升，20-30/30-40/40万以上价钱带车型占比环比诀别+0.4pct/+2.3pct/+0.9pct，与24Q2比拟+2.4pct/-1.8pct/-0.5pct。

寰宇报废和置换补贴央求均超200万份，1-10月报废汽车回收增长显耀

汽车以旧换新有劲有序鼓励，策略效率加速高慢。罢休11月18日，寰宇汽车报废更新和置换更新补贴央求均打破200万份，其中11月11-18日历间，报废更新补贴日均央求超1.6万份，各地置换补贴日均央求超2.8万份。受策略催化，1-10月寰宇报废汽车回收584.6万辆，增长55.9%。咱们展望年底报废更新和置换更新补贴累计央求量有望打破270/300万份。

10-11月燃油车与新动力车阛阓扣头率环比着落，各品牌扣头变动有所分化

10-11月新动力车和燃油车阛阓扣头率诀别为4.80%/19.17%，环比-0.19pct/-0.59pct。在新动力车阛阓中，自主/结伙/豪华品牌环比-0.03pct/+1.10pct/-0.89pct，其中自主品牌中长城汽车和上汽通用五菱扣头率着落较多，环比-0.50pct/-0.92pct，主要阐明车型为宝骏与峻岭系列。燃油车阛阓，自主/结伙/豪华品牌环比+0.17pct/-0.56pct/+0.56pct。具体看，自主品牌中长安UNI-V和广汽传祺车型扣头率进步较多；结伙品牌中一汽丰田、上汽环球扣头率着落较多，环比诀别-3.07pct/-2.31pct，主要阐明车型为王冠、途昂和朗逸。

10-11月新势力职权策略基本相识，蔚来、小鹏和零跑等优惠略增

10-11月新势力职权策略基本相识，具体来看：蔚来置换补贴优惠力度增多，NOP+赈济时前途步；小鹏新款上市优惠力度较大，部分车型限时优惠进步；零跑调养金融贴息金额，新增本品增换购职权3-5千元不等；极氪全系新增可享首付0元起金融决策，MIX新上市优惠力度较大。梦想11月优惠力度略有下调，全系金融费率略有上调；智己优惠力度也略有着落LS6选装包优惠减少。特斯拉、问界和比亚迪优惠策略力度变化不大。

投资提议：11月汽车展望保管较高景气度，策略救济重复年末冲量保险

凭据乘联会，11月1-17日零卖/批发诀别为110.6/127.1万辆，同比+30%/+37%，环比+3%/+22%，保管高景气度；其中零卖/批发新动力渗入率诀别达52.5%/51.5%。国度报废更新补贴和各地置换补贴策略的救济重复年末车企冲销量，咱们合计11-12月晦端销量有保险，行业展望保执高景气。刻下车企扣头策略相识，并莫得大幅度的价钱压力，因此价钱策略仍不需要担忧。无间保举受益策略以及新车型上市的龙头。

风险领导：竞争加重导致车企厌世；关税策略等原因导致出海不足预期。

10月批零同环比增长，报废和置换补贴央求均超200万份

10月批零销量同环比增长，新动力渗入率和自主品牌市占率翻新高

10月乘用车阛阓景气度较高，批发零卖销量同环比均扫尾增长。10月零卖/批发/出口诀别为228.0/275.5/46.5万辆，同比+8.75%/+10.73%/+10.67%，环比+7.29%/+9.10%/+1.80%。24年1-10月我国乘用车累计销售2143.1万辆，同比+3.95%，略高于23年同期。总体上，10月批发零卖销量同环比均扫尾增长，以旧换新和各地置换补贴策略服从执续高慢。向11-12月看，在策略救济以及各车企旺季加库存下，末端销量仍有一定保险。

24年10月新动力车销量达143.1万辆，渗入率达到51.95%，创比年来新高。24年10月新动力车销量达143.1万辆，燃油车销量为132.4万辆，同比诀别+49.85%/-13.64%，环比诀别+11.13%/+6.99%，新动力车渗入率达51.95%，创比年来新高。以旧换新和置换更新策略举座上更利好新动力车型，重复10月份新动力末端阛阓扣头力度举座上调，部分新势力车企职权策略上调等要素，10月新动力车销量增长较为显耀，渗入率执续走高。

分车系看，10月自主品牌占比为65.7%，创历史新高。21年以来，自主品牌市占率执续提高，24年1-10月自主品牌占比为59.9%。24年10月自主品牌占比达65.7%，同比+9.8pct，较9月环比进步+2.3pct，创历史新高；德系/日系/好意思系/韩系/法系占比诀别为15.7%/13.0%/4.1%/0.7%/0.2%，同比大幅下滑，其中日系-4.5pct、德系-2.3pct，好意思系-2.1pct，下滑较为彰着。

乘用车出口同环比依旧保执增长，但增速着落；新动力车和自主品牌出口增速相对更快。凭据乘联会，10月乘用车出口量达46.55万辆，同比增长10.7％，环比增长1.8％；1-10月乘用车累计出口409.7万辆，同比增长25.9％。10月新动力车出口12万辆，占出口总量的25.8%。跟着南好意思等阛阓的规复，10月自主品牌出口达到37.1万辆，同比增长16%，环比增长3%；结伙与豪华品牌出口7万辆，同比着落4%。

10月20万以上价钱带车型环比有所回升。24年10月10万元以下车型占比16.5%，环比-2.9pct；10-20万元车型占比51.0%，环比-0.7pct；20-30万元车型占比18.1％，环比+0.4pct；30-40万元/40万元以上车型占比诀别为10.3%/4.0%，环比诀别+2.3pct/+0.9pct。新动力车价钱带分散以及变化趋势与举座阛阓较为接近。举座上，20万以下车型占比有所着落，其中5万元以下和5-10万元价钱带车型占比环比诀别-1.4pct/-1.5pct。凭据乘联会，近几年乘用车销售均价一直呈现上升态势，2024年上半年达到18.6万元；受到国度报废更新和以旧换新策略补贴的促进，24Q3初学级车型销售占比进步。补贴策略加码关于中价钱带车型的刺激略有减轻，10月份中高价钱带车型环比9月有所回升，20-30/30-40/40万以上价钱带车型占比环比诀别+0.4pct/+2.3pct/+0.9pct，与24Q2比拟+2.4pct/-1.8pct/-0.5pct。

10月销量进步启动库存所有同环比着落。汽车报废更新策略及场所置换补贴策略发力，同期受国庆车展、经销商年终促销及新车密集上市等要素影响，10月车市热度高涨。凭据乘联会，10月底汽车经销商库存总量约260万辆掌握，渠说念总库存范畴变化不大，主若是销量进步促使库存所有着落。10月库存所有为1.1，同比着落35.3％，环比着落14.7％。高端豪华及入口品牌库存所有为1.23，环比着落16.3%；结伙品牌库存所有为1.05，环比着落11.8%；自主品牌库存所有为1.07，环比着落15.8%。

寰宇报废和置换补贴央求均超200万份，11月保管高景气度

汽车以旧换新有劲有序鼓励，策略效率加速高慢。罢休11月18日，寰宇汽车报废更新和置换更新补贴央求均打破200万份，其中11月11-18日历间，报废更新补贴日均央求超1.6万份，各地置换补贴日均央求超2.8万份，咱们展望年底报废更新和置换更新补贴累计央求量有望打破270/300万份。此外受策略催化，10月份寰宇报废汽车回收87.9万辆，同比增长113.4%。2024年1-10月，寰宇报废汽车回收584.6万辆，增长55.9%。

10月二手车阛阓交游量执续增长，9月二手车交游均价着落。2024年10月，寰宇二手车阛阓交游量171.15万辆，环比增长3.2％，同比增长6.4％；2024年1-10月，二手车累计交游量1590.09万辆，与同期比拟增多了5.4％。2024年9月，二手车交游均价为6.42万元，较8月份着落了0.14万元，较客岁同期着落0.12万元。

各地置换补贴尽力报废补贴，11月1-17日，厂商销量走势执续走强。凭据乘联会，11月1-17日零卖/批发诀别为110.6/127.1万辆，同比+30%/+37%，环比+3%/+22%，各地置换补贴策略和报废策略服从执续高慢。乘用车新动力车阛阓销量走势与举座阛阓一致，零卖/批发诀别为58.1/65.4万辆，同比诀别+66%/+71%，环比诀别+7%/+20%，零卖/批发新动力渗入率诀别达到52.5%/51.5%。

扣头与末端优惠：10-11月扣头率略有着落，新势力职权策略基本相识

新动力车：扣头率举座略有着落，不同品牌扣头情况分化

2024年11月新动力车末端扣头略有着落，其中结伙品牌优惠力度增大。通过整理和分析懂车帝价钱数据，咱们发现11月新动力阛阓举座扣头率环比-0.19pct，自主品牌环比-0.03pct，结伙品牌环比+1.10pct，其中豪华品牌环比-0.89pct。

分品牌来看：

11月主要自主品牌扣头率4.22%，环比-0.03pct。举座看自主品牌举座扣头率略略着落，现在自主品牌扣头率相对较低，年底前厂商或可能加大促销力度以促进销量。具体车企与车型情况如下：

长城汽车（-0.50pct）：峻岭系列车型扣头率举座有一定幅度着落。

长安汽车（+0.16pct）：长安UNI-V系列扣头扣率进步约2pct。

比亚迪（+0.08pct）：唐DM车型扣头率小幅进步。

上汽通用五菱（-0.92pct）：宝骏系列车型扣头率均有较大幅度着落。

上汽集团（-0.10pct）：荣威D7 DMH 2023款 125超卓版扣头率环比着落7.36pct至19.15％。

祯祥汽车与奇瑞汽车扣头率无彰着变化。

11月结伙品牌扣头率17.35%，环比+1.10pct。举座来看结伙品牌扣头率变化较大，促销力度相对较大。具体车企与车型情况如下：

一汽环球（+0.99pct）：迈腾车型扣头率环比进步约6pct，ID.4系列扣头率环比也有所进步。

广汽本田（+4.19pct）：雅阁PHEV扣头率小幅上升。

一汽丰田（+1.36pct）：RAV4荣放PHEV扣头率环比上升约5pct。

上汽通用别克（+1.64pct）：微蓝6扣头率环比上升29.60pct至46.18％。

上汽环球（-0.40pct）：环球ID.3系列扣头率环比小幅进步。

上汽通用雪佛兰、广汽丰田、东风本田、长安福特、上汽通用凯迪拉克扣头率无变化。

11月豪华品牌扣头率29.55%，环比-0.89pct。豪华品牌扣头率现在处在较高位置，厂商以价换量神情有所消退，10-11月扣头率环比回收较多。具体车企与车型情况如下：

一汽奥迪（+0.02pct）：奥迪Q4扣头率小幅上升。

华晨良马（-1.66pct）：良马i3 2024款 eDrive 40 L 曜夜套装扣头率环比着落14.85pct至27.85％。

北京驰骋（+0.36pct）：驰骋EQE SUV扣头率有一定幅度的上升，驰骋EQE扣头率着落12.30pct至30.24％。

沃尔沃亚太（+0.16pct）：沃尔沃S90 PHEV扣头率环比小幅上升。

梦想汽车（-0.55pct）：梦想L6扣头率均有一定幅度着落。

长安林肯、蔚来扣头率无彰着变化。

燃油车：扣头率环比着落，豪华品牌、自主品牌扣头力度加大

2024年11月燃油车末端扣头着落，其中豪华品牌、自主品牌扣头力度略有增长。11月燃油车阛阓举座扣头率环比-0.59pct，其中自主品牌环比+0.17pct，结伙品牌环比-0.56pct，其中豪华品牌环比+0.56pct。分品牌来看：

自主品牌11月扣头率9.19%，环比增长0.17pct。自主品牌燃油车扣头率相对较低，降价空间较大，11月扣头率有一定上升，促销力度略有加大。具体车企与车型情况如下：

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长城汽车（-0.15pct）：哈佛赤兔系列扣头率下环比着落3-5pct。

长安汽车（+0.31pct）：长安UNI-V系列扣头扣率进步幅度超10pct。

祯祥汽车（+0.01pct）：星瑞 2023款 1.5T 昆仑版扣头率环比着落2.62pct。

上汽通用五菱（-2.13pct）：凯捷Victory系列扣头率有较大幅度着落。

广汽乘用车（+1.74pct）：广汽传祺和影豹系列扣头率均有较彰着进步。

奇瑞汽车（+0.22pct）：捷途X70 PLUS系列扣头率环比上升约2pct。

上汽集团无彰着变化。

11月结伙品牌扣头率21.99%，环比着落0.56pct。举座来看结伙品牌燃油车扣头率有所着落，但促销力度仍大于结伙品牌新动力车。具体车企与车型情况如下：

上汽通用雪佛兰（+0.27pct）：斥地者系列扣头率环比上升约3pct。

一汽环球（+0.10pct）：迈腾系列扣头率环比略有上升，其余车型扣头率基本不变。

东风本田（+0.91pct）：本田UR-V系列环比上升1.5pct，念念域系列环比上升约2pct。

广汽本田（+1.32pct）：冠说念车型扣头率环比上升约3pct，雅阁车型扣头率环比上升约2pct。

一汽丰田（-3.07pct）：王冠陆放、凌放扣头率均有一定幅度着落。

长安福特（-0.27pct）：EVOS系列环比着落约2pct。

上汽通用别克（+0.66pct）：别克GL8扣头率小幅上升。

上汽环球（-2.31pct）：途昂系列扣头率环比总体着落约10pct，朗逸 2023款新锐1.5L 自动新逸版环比着落23.00pct至16.99％。

上汽通用凯迪拉克（+0.16pct）：凯迪拉克XT5 2024款 2.0T 两驱风俗型扣头率环比上升5.67pct至36.86％。

广汽丰田扣头率基本无变化。

11月豪华品牌燃油车扣头率31.04%，环比进步0.56pct。举座来看豪华品牌燃油车扣头率略有上升，厂商降价促销意愿举座有所进步。具体车企与车型情况如下：

一汽奥迪（+1.09pct）：奥迪A3扣头率小幅上升。

华晨良马（+0.98pct）：良马X1扣头率环比上升18.03pct至25.35％。

北京驰骋（-0.10pct）：驰骋GLC扣头率小幅上升。

捷豹（+1.27pct）：捷豹F-PACE系列扣头率均有小幅上升。

长安林肯（+0.48pct）：翱游家 2024款 3.0T V6 典雅版扣头率环比上升19.62pct至21.58％。

沃尔沃亚太扣头率基本无变化。

新势力职权策略基本相识，蔚来、小鹏和零跑优惠略增，梦想和智己优惠略降

总体看11月新势力末端优惠基本保执相识。蔚来、小鹏和零跑等优惠略增，梦想和智己优惠略降，也有车企优惠不变，具体变动：

蔚来：11月优惠策略包括Baas购车付4赠1、选装基金、礼品赈济等。11月优惠力度总体上调，置换补贴优惠力度增多，NOP+赈济时前途步。

小鹏：11月优惠策略主要包括限时价钱优惠、置换优惠、限时0首付/0息/低息金融决策、选装基金或选装扣头、礼品赈济等。11月优惠力度稍有增多，新款上市优惠力度较大，部分车型限时优惠进步。

零跑：优惠策略包括金融贴息补贴、置换补贴和礼品赈济等。11月优惠力度略有增多，调养金融贴息金额，新增本品增换购职权3-5千元不等。

问界：11月优惠策略包括尾款减免、换购补贴、选装包优惠和礼品赈济等。11月优惠力度基本保执不变。

极氪：11月优惠策略包括选装包优惠和金融优惠，全系新增可享首付0元起金融决策，MIX以及X两款新上市车型优惠力度较大。

梦想：11月优惠力度略有下调，全系金融费率略有上调、价钱优惠力度着落。11月优惠策略包括尾款减免、2.20%低息金融优惠、选装基金和邀请购车礼遇等。

智己：11月总体优惠力度略有着落，LS6选装包优惠减少。11月优惠策略包括意向金/定金抵扣尾款，增换购减免优惠，选装包优惠等。

特斯拉：两款车型优惠策略均为：新购首付7.99万起，1-5年0息；首付4.59万起，可享受1至5年低息，年费率低至0.5%起。11月优惠力度和上月保执不变。

比亚迪：优惠策略主要包括价钱优惠、金融优惠、选装包优惠和礼品赈济。11月优惠力度基本不变。

投资提议：11月汽车展望保管较高景气度，策略救济重复年末冲量保险

凭据乘联会，11月1-17日零卖/批发诀别为110.6/127.1万辆，同比+30%/+37%，环比+3%/+22%，保管高景气度；其中零卖/批发新动力渗入率诀别达52.5%/51.5%。国度报废更新补贴和各地置换补贴策略的救济重复年末车企冲销量，咱们合计11-12月晦端销量有保险，行业展望保执高景气。刻下车企扣头策略相识，并莫得大幅度的价钱压力，因此价钱策略仍不需要担忧。无间保举受益策略以及新车型上市的龙头。

竞争加重导致车企厌世

若国内汽车行业竞争加重，可能导致各家车企销量不足预期，利润率大幅下滑以至厌世。

关税策略等原因导致出海不足预期

现在中国乘用车及汽车零部件均向全球化业务拓展，若部分国度收紧交易策略，如增多配额、提高关税等，或影响中国企业出海范畴彭胀进度和盈利性。

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